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在消费行业的版图中，海天味业一直是熠熠生辉的存在。今年 6 月 19 日，海天味业正式在港交所上市，如同巨石投入平静湖面，激起千层浪。此次 H 股发行以上限 36.3 港元 / 股定价，预计融资达 101 亿港元。上市首日，开盘价便较发行价微涨 3.31%，至 37.5 港元 / 股，总市值瞬间飙升至 2190 亿港元。这个数字，沉甸甸地落在 2025 年消费行业的进程里，成为最大 IPO 项目，同时也是同期仅次于宁德时代的第二大港股 IPO 项目。一时间，行业内外目光聚焦，投资者们的热议在金融市场上空回荡。

想当初，2014 年海天味业在上交所挂牌上市，开启资本市场征程，股价一路高歌猛进，2021 年市值更是逼近 7000 亿元，“酱油茅” 称号由此而来，成为投资者眼中消费股的明珠。然而，市场风云变幻，后来受多种因素影响，市值有所回落。但即便如此，此次港交所上市仍备受瞩目，像是一场王者的再度加冕，又似一个全新征程的激昂号角。

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“打工女皇”与“酱油大王”

在海天味业的发展历程中，有两位关键人物不得不提，那就是 “打工女皇” 程雪与 “酱油大王” 庞康。庞康堪称海天味业的 “灵魂人物”，1982 年，年仅 26 岁的他以大学生和高级经济师的双重身份被分配到海天酱油厂，从一名普通技术员做起。凭借对酱油工艺的深入钻研和对市场敏锐洞察，他不断改进酱油品质，向厂长提出引入新技术和新包装建议，使海天酱油品质和销量大幅提升，因而得到赏识，被提拔为副厂长。1995 年，庞康出资 50 万元带领 700 多名员工认购海天味业 70% 股份，完成改制，他一跃成为掌舵人，兼任董事长和总经理。此后，他带领海天味业一路腾飞，斥巨资引进先进生产线，组建研究团队，解决传统晾晒问题，还通过广告营销等手段，让海天品牌家喻户晓。2014 年，庞康带领海天味业在 A 股上市，造就财富盛宴，市值一度冲破 7000 亿元，“酱油茅” 称号不胫而走。

程雪则是从基层一路成长起来的传奇人物。1992 年，22 岁的她大学毕业加入海天酱油厂。1995 年，海天味业启动股份制改革，程雪拿出全部积蓄，认购 1.5 万股股份，成为最早股东之一。此后，她凭借自身努力，从企业策划总监逐步晋升为副总裁、常务副总裁、副董事长兼执行总裁，直至 2024 年 9 月接任董事长。在这个过程中，她的财富也随着海天味业的发展不断增长，2021 年，她以 650 亿元财富成为 “中国职业经理人首富” 。程雪为人低调，却在海天味业发展中发挥着关键作用。2022 - 2023 年，海天味业业绩下滑，程雪临危受命，担任执行总裁，推动一系列改革。在渠道端，出清能力较弱的经销商，利用数字化手段赋能下沉市场运营门店，借助成本优势推进餐饮渠道增长；在产品端，构造酱油、蚝油、黄豆酱之外的新品类，推动醋、料酒、复合调味品发展，拓展健康化、差异化品类。2024 年上半年，海天味业业绩回暖，营收和净利润同比增长，程雪功不可没，也为她接任董事长奠定坚实基础。

庞康与程雪虽分工不同，但目标一致，共同推动海天味业发展。庞康凭借卓越领导能力和战略眼光，带领海天味业从地方小厂发展为行业巨头；程雪则在品牌推广、市场拓展、产品创新等方面发挥重要作用，尤其是在海天味业面临挑战时，通过改革创新，助力公司重回增长轨道。而今，在“打工女皇”带领下，海天成功登陆港交所。未来，在这位女掌门人的带领下，海天走向何方，值得我们持续关注。

辉煌往昔：海天如何称霸调味品江湖

海天味业的故事，要从古老的佛山讲起。清代中叶，佛山作为四大名镇之一，商业繁荣，酱园林立。那时，咸、甜、酸、辣各类酱料从这里产出，不仅供应本地，还顺着西江、北江销往各地，甚至在新中国成立前后，不少酱园产品直接外销港澳。海天的前身 “佛山古酱园”，就在这样的环境中生根发芽，传承着古老的酿造技艺，成为当地颇具影响力的存在。

时光流转到 1955 年，25 家古酱园合并重组，“海天酱油厂” 正式创立，开启了新的篇章。此后，海天不断探索创新，1961 年建成第一座水泥晒池，用池代替传统的缸进行酱油发酵试验，极大推动了国内酱油产业发展；1971 年自主研发真空注瓶机，建成第一条酱油自动包装生产线，率先迈入生产自动化行列；1984 年获得国家计委 700 万元贴息贷款用于酱油扩建项目，进一步扩充产能。

1994 年，是海天发展的关键转折点，公司完成股份制重组，从单一国有经济转变为职工个人与国家出资的有限责任公司，成功转制为全球大型的专业调味品生产和营销企业，建立起现代企业制度，产权明晰、权责分明，为后续腾飞奠定坚实基础。此后，海天一路高歌猛进，2001 年提出 “双百工程”，立志实现百亿销值、百万吨产量；2003 年开拓县份市场，启动农村销售，同年从德国引进全自动包装生产线，包装速度达 24000 瓶 / 小时；2005 年总投资 10 亿、年产量超 100 万吨的海天高明生产基地一期工程落成，如同一艘巨轮正式起航。

2014 年，海天味业在上交所上市，正式登陆资本市场，开启新征程。上市后，海天的发展更是势不可挡，营收持续增长，产品种类不断丰富。如今，其产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳、火锅底料等十几大系列，超 1450 个 SKU ，成为消费者一站式采购调味品的首选。在市场占有率方面，海天堪称行业霸主。2024 年，其以 4.8% 的市场份额位居中国调味品行业首位，是第二名的两倍还多；酱油、蚝油产品销量多年稳居中国调味品市场第一，酱油在中国市场占有率达 13.2%，全球市场占有率为 6.2%，蚝油在中国市场占有率高达 40.2%，全球市场占有率为 24.1%，调味酱在中国基础调味酱市场也排名第一。

从营收数据来看，2014 - 2020 年，海天味业营收与净利润增幅持续保持两位数增长，2021 年营业收入达 250.04 亿元，归母净利润 66.71 亿元。尽管 2022 - 2023 年受多种因素影响，业绩出现下滑，但 2024 年迅速调整策略，实现营业收入 269.01 亿元，同比增长 9.53%；归母净利润 63.44 亿元，同比增长 12.75% ，再次展现出强大的韧性与活力。

赴港上市：战略布局背后的深思

海天味业此次赴港上市，绝非偶然，背后蕴含着深远战略考量。在国内调味品市场逐渐趋近饱和、竞争愈发激烈的大环境下，开拓海外市场成为海天味业寻求新增长曲线的必然选择。香港，作为国际金融中心，拥有高度国际化的资本市场和完善的金融体系，汇聚全球投资者，海天味业在此上市，能吸引更多国际资本关注，为全球化战略实施提供坚实资金支持。

从品牌塑造角度看，在港上市有助于海天味业提升国际品牌形象。国际投资者对在港上市公司往往有更深入研究与关注，海天味业借此机会展示自身品牌实力、产品品质和创新能力，让 “海天” 品牌在国际舞台上更具知名度和美誉度，加速融入全球市场，与联合利华、卡夫亨氏等国际食品巨头同场竞技。

在销售网络拓展方面，香港独特地理位置和贸易枢纽地位，能帮助海天味业更好地辐射东南亚、欧洲、北美等海外市场。借助香港便捷物流和贸易优势，海天味业可优化供应链布局，提高产品配送效率，降低物流成本，增强在海外市场的销售网络渗透力，使产品更快速、高效地抵达全球消费者餐桌。

为配合全球化战略，海天味业积极布局海外市场。2024 年财报显示，公司新设立海天国际贸易、HADAY FOOD VN、HADAY ID 三家公司，分别扎根中国香港、越南、印度尼西亚，业务涵盖贸易、投资与调味食品生产。这一系列动作表明海天味业在海外市场从单纯产品销售向本地化生产、销售全产业链布局转变，进一步降低生产成本，提高产品对当地市场适应性，增强市场竞争力。

成长的烦恼：挑战与机遇并存

尽管海天味业在行业内占据龙头地位，但前行之路并非一帆风顺，诸多挑战如影随形。近年来，海天味业业绩波动明显，增长可持续性备受质疑。2021 - 2023 年，公司营收增速放缓，2023 年更是出现上市以来首次营收、净利润双下滑，营业收入 245.59 亿元，同比下降 4.1%；归母净利润 56.27 亿元，同比下降 9.21% 。2024 年虽业绩回暖，但仍有券商下调盈利预测，国信证券预计 2024 - 2026 年海天味业营收增速在 9.5% - 9.2%，净利润增速在 11.0% - 8.3% 。

在渠道方面，海天味业过于依赖线下经销商，线上渠道布局缓慢。2022 - 2024 年前三季度，经销商收入占比始终维持在 98% 左右。而随着电商崛起和消费者购物习惯改变，线上销售重要性日益凸显。千禾味业 2022 年、2023 年线上销售收入占比分别达 25.87%、19.68%，反观海天味业，2024 年上半年线上销售占比仅 4.60% ，难以满足年轻消费群体网购需求，限制市场拓展与销售增长。

海天味业经销商数量近年来呈下滑趋势，2022 - 2024 年，期末经销商数量分别为 7172 家、6591 家、6722 家。经销商流失或因市场竞争加剧、公司渠道策略调整，也反映出其在渠道管理和经销商关系维护上存在挑战。

国际化进程中，海天味业同样面临难题。目前，其国际化尚处初级阶段，海外营收占比低，且未单独列出海外市场销售占比。调味品市场细分，各国出口规则和标准各异，增加开拓难度。加之过去海天味业主要精力在国内市场，如今拓展海外市场，需克服品牌认知度不足、消费者口味差异、文化差异、政策风险等诸多挑战。

不过，危机之中也蕴藏着机遇。当前，消费升级趋势明显，消费者对高品质、健康调味品需求日益增长。海天味业作为行业龙头，品牌知名度高、产品质量可靠，可凭借品牌与品质优势，推出更多高端、健康产品，满足消费者需求，如有机、低糖、低盐等调味品已受到市场认可。随着全球调味品市场持续增长，据弗若斯特沙利文报告，2024 年全球调味品市场规模达 2.14 万亿元，海天味业通过赴港上市，可更好融入国际市场，借助香港资本市场优势，提升国际品牌形象，拓展销售渠道，加强与国际食品巨头竞争，有望在全球市场占据更大份额。

资本热捧：豪华基石阵容的背后

海天味业此次港股上市，基石投资者阵容堪称豪华，高瓴资本、新加坡政府投资公司 GIC、瑞银资管、加拿大皇家银行、中信产业基金、红杉、博裕等主权财富基金和全球顶级投资机构纷纷入局，合共认购 1.29 亿股发售股份，认购金额近 47 亿港元，占比近 50% 。这些全球顶级投资机构向来眼光独到，对投资标的筛选严苛，此番集体重仓海天味业，背后有着深层次原因。

从业绩表现看，海天味业堪称资本市场的 “优等生”。自 2014 年 A 股上市以来，营收从 98 亿元一路攀升至 2024 年的 269 亿元，十年间实现 174% 的大幅增长。即便在 2024 年宏观经济承压、行业竞争加剧的严峻环境下，依然实现营收同比增长 9.53%，净利润同比增长 12.75% 。进入 2025 年，这一增长态势延续，一季度营收 83.15 亿元，同比增长 8.08%；净利润 22.02 亿元，同比增长 14.77% 。如此稳健的业绩增长，充分展现出其穿越经济周期的强大韧性，让投资者看到稳定回报的可能，自然备受青睐。

海天味业强大的市场竞争力也是吸引投资机构的关键。研究机构弗若斯特沙利文数据显示，2024 年海天味业以 4.8% 的市场份额稳居中国调味品行业首位，是第二名的两倍多；酱油和蚝油销量更是双双称霸全球市场。在国内，酱油市场占有率达 13.2%，蚝油市场占有率高达 40.2%；放眼全球，酱油市场占有率为 6.2%，蚝油市场占有率为 24.1% 。这种在核心品类上的绝对领先优势，使其在行业中拥有难以撼动的地位，成为投资机构眼中的优质资产。

在竞争壁垒方面，海天味业构建起全方位、多层次的优势。在产品矩阵上，拥有涵盖酱油、蚝油、调味酱等在内的 1400 余个 SKU，其中 7 个单品年销售额突破 10 亿元，创下行业 “10 亿级单品” 数量之最。核心产品表现亮眼，酱油连续 28 年稳坐市场第一宝座，蚝油销量实现 8.56% 的增长，调味酱系列年营收达 26.69 亿元，形成 “一酱一特色” 的差异化布局。同时，食醋、料酒等品类市场份额也在持续提升，构建起丰富且有层次的产品梯队，满足不同消费者多元化需求。

品牌影响力上，海天既是商务部认证的 “中华老字号”，又在现代市场中家喻户晓，中国家庭渗透率高达 80%，是消费者首选的调味品品牌。其卓越品质更是获得国际认可，四款产品荣获被誉为美食界 “奥斯卡” 的 “顶级美味奖”，品牌价值不断攀升，成为品质与信赖的象征。

在渠道建设上，海天味业建立起覆盖全国 100% 市级和近 90% 县级市场的庞大销售网络，通过 3000 多名专业销售人员与 6700 多家经销商紧密协作，构建起餐饮、商超、电商等全渠道布局。这种深度分销能力，使产品能够高效渗透市场，迅速抵达消费者手中，为业绩增长提供坚实渠道支撑。

在研发创新上，海天味业长期保持行业领先的科研优势。2024 年研发投入达 8.4 亿元，创历史新高，过去十年累计研发投入超 59 亿元，每年将营收的 3% 投入研发。凭借持续研发，在发酵核心技术、菌种选育、酿造关键装备、极致检测技术等核心领域不断突破，累计获授专利超 1000 项。2025 年初，更是凭借超 5 项全球领先的智能酿造技术成果，获评全球首家酱油酿造 “灯塔工厂”，智能酿造达到国际顶级水平，为产品品质与创新提供源源不断的动力。

未来可期：海天驶向何方

海天味业的上市，是调味品行业发展的重要里程碑，为行业的未来发展注入了新的活力。未来，海天味业有望在产品创新上持续发力，推出更多符合市场需求的新产品。随着健康理念深入人心，有机、低糖、低盐等健康调味品将成为重点研发方向，满足消费者对健康生活的追求。同时，针对不同消费群体的个性化产品也值得期待，如为年轻消费者设计的便捷、时尚调味品，为特殊人群定制的功能性调味品等。

在市场拓展方面，国内三四线城市及农村市场潜力巨大，海天味业将凭借品牌优势和渠道下沉策略，进一步提升市场占有率。而在海外市场，随着全球化战略推进，海天味业有望在东南亚、欧洲、北美等地区实现更大突破，通过本地化生产、销售，融入当地市场，成为全球消费者信赖的调味品品牌。

技术升级也是海天味业未来发展的关键。作为全球首家酱油酿造 “灯塔工厂”，海天味业将继续加大在智能制造、数字化转型方面投入，利用 AI、物联网、大数据等技术，优化生产流程，提高生产效率，提升产品质量稳定性。持续的研发投入将助力其在发酵核心技术、菌种选育等领域保持领先，为产品创新提供坚实技术支撑。

站在新的起点，海天味业的未来充满无限可能。相信在产品创新、市场拓展、技术升级等多轮驱动下，海天味业将继续引领调味品行业发展，创造更加辉煌的业绩。你对海天味业未来发展有何看法？欢迎在评论区留言讨论！

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发布于：北京市

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